當前，我國交易所債券市場創新產品不斷涌現，市場交投愈加活躍，對外開放程度穩步提升。為更好滿足新入市及潛在投資者需求，幫助投資者做好債券投資“入門功課”，系統了解債券投資知識，本期將為大家介紹債券市場利率分析，一起來看看吧。
1、影響債券市場利率的主要因素有哪些？
債券收益率受到經濟基本面、資金面、政策面、供需關系和市場情緒等五個方面因素的影響。
經濟基本面：主要包括經濟增長情況和通貨膨脹指標。如果經濟面臨下行壓力，利率下行的可能性更大，利好債市；而通貨膨脹越嚴重，則對債市越不利。
資金面：資金面通常指銀行間市場流動性的多少，與央行公開市場操作、繳稅因素、節假日取現需求、月末和季末的季節性因素等密切相關。資金面松有利于債券價格上漲，資金面緊則對債市構成利空。
政策面：政策面包括貨幣政策、財政政策以及監管政策等。政策面通過影響資金面、經濟運行和市場參與者行為來影響債券市場。一般來說，貨幣政策偏寬松對債市構成利好，財政政策偏積極對債市構成利空，監管政策影響需視具體情況分析。
供需關系：債券市場的供求直接影響債券價格，供給增加或需求減弱時，債券價格通常下跌，當供給減少或需求上漲時，債券價格通常上漲。債券供需關系對債券收益率產生擾動，但不影響趨勢。供給端是觀測的重點，短期內發行放量可能對債市構成利空。
市場情緒：投資者情緒是利率走勢的重要影響因素，在政策面、信息面等因素催化下，投資者情緒可能偏向樂觀或悲觀，并促使利率走勢出現快速變化。債券是重要的避險資產，如果市場風險偏好下降，資金通常流出股市流向債券，因此我們常?？吹健肮蓚E蹺板”現象。
2、衡量經濟基本面的指標有哪些？
衡量經濟基本面有以下常用指標：
（1）經濟增長的衡量指標
從長期來看，名義經濟增長決定資產回報，資產回報引導負債成本，如果經濟面臨下行壓力，那么整體利率水平也會面臨下行壓力，從而利好債市。分析經濟增長情況有助于判斷債券市場利率走勢，而GDP同比增速及PMI則是兩個重要的經濟增長衡量指標：
GDP同比增速：GDP指經濟社會（即一個國家或地區）在一定時期內運用生產要素所生產全部最終產品（產品和服務）的市場價值，即國內生產總值。GDP同比增速，指一定時期內國內生產總值和上一時期、上一年度或歷史相比的增長幅度，通常用GDP同比增速衡量經濟增長的情況。
工業增加值：指工業企業在報告期內以貨幣形式表現的工業生產活動的最終成果；是工業企業全部生產活動的總成果扣除了在生產過程中消耗或轉移的物質產品和勞務價值后的余額；是工業企業生產過程中新增加的價值。
固定資產投資額：以貨幣表現的建造和購置固定資產的工作量以及與此有關的費用的總稱，反映固定資產投資規模、速度和投資比例關系的綜合性指標。
PMI（采購經理人指數）：反映經濟狀況的先行指標，具有較強的預測和預警作用。PMI指數一般分為綜合PMI指數、制造業PMI指數和非制造業PMI指數，分別反映當期全行業、制造業和非制造業的運行情況。PMI通常以50%作為經濟強弱的分界點，PMI高于50%時，反映經濟總體擴張；低于50%，則反映經濟總體收縮。
（2）通貨膨脹衡量指標
通貨膨脹是指一段時間內物價持續而普遍地上漲現象。短期利率與通貨膨脹及通貨膨脹缺口成正向關系，短期利率的抬升會通過利率傳導機制傳導至長期利率，因此當通貨膨脹率走高或超預期時，對債市往往是利空的，債券收益率也會預期走高。通貨膨脹水平通常用CPI和PPI來衡量：
CPI：即居民消費價格指數，反映一定時期內城鄉居民所購買的生活消費品和服務項目價格變動趨勢與程度的相對數。CPI的同比或者環比變動可用來衡量通貨膨脹的程度。
PPI：即生產者物價指數，反映一定時期內全部工業產品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數，通過該指標可觀察出廠價格變動對工業總產值及增加值的影響。
3、資金面分析的關注重點是？
市場的資金面狀況是影響債券收益率及市場走向的關鍵因素之一，貨幣市場利率體現了金融機構（尤其是銀行）拆借資金成本，反映出當前金融體系資金供需狀況，對短端債券的收益率有直接影響。貨幣市場利率中關注度最高的是7天存款類機構質押式回購拆借利率（DR007），這也是央行監測貨幣市場運行的核心指標。通過對貨幣市場量價關系、期限占比的分析可反映市場對資金面的預期。一般預期寬松且資金利率較低時，市場傾向于借短資金，當預期偏緊時，一般傾向于鎖定風險以及資金成本，借長期限的資金。
4、如何進行政策面分析？
貨幣政策和財政政策是影響債券利率的最重要兩個因素，此外金融監管政策對債券利率的影響也日益增強。
（1）貨幣政策：貨幣政策是中央銀行為實現其特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣供應量和信用量的方針、政策和措施的總稱。運用各種工具調節貨幣供應量來調節市場利率，通過市場利率的變化來影響民間的資本投資，影響總需求來影響宏觀經濟運行的各種方針措施。當央行采取寬松的貨幣政策時，金融市場可用資金增加、成本下降，債市收益率往往下行。調節總需求的貨幣政策的三大工具為法定準備金率，公開市場業務和再貼現政策。
①法定準備金率：指存款貨幣銀行按法律規定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。法定存款準備金率政策的真實效用體現在它對存款貨幣銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數的調節。由于存款貨幣銀行的信用擴張能力與中央銀行投放的基礎貨幣存在乘數關系，而乘數的大小與法定存款準備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴張能力，降低了貨幣乘數，最終起到收縮貨幣供應量和信貸量的效果，反之亦然。
②公開市場業務：是指中央銀行通過買進或賣出有價證券，吞吐基礎貨幣，調節貨幣供應量的活動。根據經濟形勢的發展，當中央銀行認為需要采取緊縮的貨幣政策時，便賣出證券，相應地收回一部分基礎貨幣，減少金融機構可用資金的數量；相反，當中央銀行認為需要采取寬松的貨幣政策時，便買入證券，擴大基礎貨幣供應，直接增加金融機構可用資金的數量。
③再貼現政策：再貼現是指存款貨幣銀行持客戶貼現的商業票據向中央銀行請求貼現，以取得中央銀行的信用支持。中央銀行根據政策需要調整再貼現率，當中央銀行提高再貼現率時，存款貨幣銀行借入資金的成本上升，基礎貨幣得到收縮，反之亦然。
（2）財政政策：是政府進行宏觀調控的主要手段之一，對經濟運行影響很大，分為擴張的財政政策和緊縮的財政政策。擴張的財政政策主要通過擴大財政支出（增加財政赤字）、減稅等方式刺激社會總需求。一般而言，可通過看政府每年擬定的預算財政赤字和財政赤字率以探查財政支出政策，財政赤字越大、赤字率同比增長越多，說明政府計劃性支出越多，經濟走強的概率也就相對越大。
5、如何分析供求關系？
債市收益率受到債券供求關系的影響，債券市場供給壓力往往會推高債券收益率，而市場旺盛的需求則會導致債市收益率的下行。
供給方面，國債、政策性金融債與地方政府債的年度凈增量有額度約束，結合到期量數據可以較好地預測利率債年度總供給，發行節奏則受到市場收益率變化的影響。信用債的供給彈性相對大，發行速度受收益率變動及發行審批節奏的影響。債券收益率走高時，信用債的發行節奏往往會放緩。
需求方面，銀行自營是利率債的主要投資者，廣義基金（公募基金、銀行理財等）更偏好信用債投資，因此債券投資需求受配置機構資金安排的影響。同時，隨著債市開放政策進一步深化，境外機構投資者逐步成為中國債市的重要參與者，其行為特征也將對債市供求關系產生影響。機構規模變化，如銀行委外和相應監管政策下機構的品種投資限制，都會對不同品種的供求關系產生影響。
6、市場情緒如何影響債券價格？
投資者情緒是利率走勢的重要影響因素，在政策面、信息面等因素催化下，投資者情緒可能偏向樂觀或悲觀，并促使利率走勢出現快速變化。市場情緒通常指風險偏好，在市場沒有增量信息的情況下往往會影響債市波動。當風險偏好上升時，債券價格下跌，股票價格上漲，通常稱為“股債蹺蹺板”現象。
